报告指南

今年上半年疫情给手术带来压力，Q2已恢复到去年的水平。5G期间，运营商的市场份额有望增加，行业网络市场有望成为新的增长点并保持“增持”。

投资要素

上半年的业绩受到疫情和国内外政治经济环境的重大影响

受新型冠状病毒流行和国内外经济政治环境复杂变化的影响，公司的经营面临压力。上半年实现收入94.39亿元，同比下降21.24%，实现净利润5575万元，同比下降86.97%。公司积极应对，加快恢复工作和生产，优化内部资源配置，拓展新的业务领域。Q2单季度收入65.29亿元，返母净利润2.46亿元，基本恢复到去年的水平。

运营商市场增加5G份额，行业网络新市场实现突破

在传统的优势运营商市场，公司专注于5G，并努力增加其市场份额。中国移动在2020年赢得了GPON新设备的50%，中国移动在2020-2021年赢得了新SPN设备的31%。超出预期的订单预计将进一步提高其年度业绩。

此外，通过积极拓展新的业务领域，上半年公司首次在发电市场取得突破，并完成了合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的签约。5G的关键是应用于垂直行业，行业网络的新业务有望成为公司未来业绩的新动力。

深入布局自主可控的生态环境，技术上的不足继续解决关键问题

公司营造了自主可控的生态环境，不断研发高端核心关键技术，年R&D投资收益占10%。上半年，公司技术上的不足继续得到解决：在光传输方面，全光跨设备平台开始产品开发，自主开发的光模块实现了低功耗、小体积和优异的成本；在5G承载方面，城域网产品实现了一些关键技术突破；就云计算而言，FitOS基本上拥有独立的研发能力。

盈利预测和估价

外部环境给公司的短期运营带来了压力，但作为中国光通信领域的重要力量，我们对公司的进步持乐观态度。据估计，2020年公司归属于母亲的净利润为10.2/14.23/17.98亿，2022年归属于-的净利润为10.2/14.23/17.98亿，相当于市盈率的30/22/17倍，保持“增持”。

可能的催化剂：该公司的5G运营商赢得了比预期更多的投标。

风险预警：国内外经济政治环境对公司的影响超出预期；疫情影响超出预期等。

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