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    漫步者股票-涨停敢死队火线强占6只强劲的股票

    2020-07-03  浏览量:102

    罗普制药(000739)2020年半年度业绩预测点评:盈利能力提升看好CDMO贡献业绩增量

    类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:孙建日期:2020-07-02

    一、事件概述

    2020年7月1日,罗普制药发布了2020年半年度业绩预测。在收入方面,公司上半年营业收入为39.05亿元,同比增长10.02%,-为40.82亿元,-为15.01%;利润方面,上半年归属于母亲的净利润为408-4.36亿元,同比增长45.28-55.25%,基本每股收益为0.3462-0.37元/股。

    二、分析和判断

    在收入结构的调整下,第二季度的盈利能力略有提高

    根据公司业绩预测,公司2020年第2季度收入为23.81亿元,22.04-,同比增长17.6-和27.1%(2020年第1季度同比增长1.53%);归属于母亲的净利润为2.53-2.81亿元,同比增长48.8-65.3%(2020年第一季度同比增长39.95%);归属于母亲的净利润为10.6-和12.8%(2020年第一季度为9.1%),比2019年第二季度高1.6-和3.7%。
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    总体而言,公司2020年第二季度盈利能力略有提高,2020年第一季度业绩有望成为全年相对低点。

    我们认为,公司第二季度盈利能力的提高部分是由于收入结构调整带来的高利润率。根据2020年4月19日公司投资者关系活动的记录,在2020年的Q1,“公司第一季度的营业收入为下降的25%左右,贸易进口部分也为下降',',除了准备和贸易因素的影响,其自身原材料和CDMO增加了近20% ”;毛利率'第一季度毛利率略有下降,其中下降备货毛利率较高,从下降70%以上降至60%以上,CDMO上升,毛利率约为6%,原料药毛利率基本持平'。2020年第一季度,下降,制剂业务收入占总收入的比重较大,但归属于母公司的净利润同比大幅增长,反映出与制剂业务相比,公司的原料药和CDMO业务盈利能力较强。

    分析2020年第二季度,我们认为考虑到第二季度医院诊疗活动的逐步恢复,公司制剂业务的下滑有望缩小;根据公司的业绩预测,在2020年半年度报告中,“业绩变化的主要原因是下降和CDMO的销售收入和毛利同比增长,费用同比增长”,我们推测公司的API和CDMO业务的比例有望进一步提高。考虑到制剂业务的销售费用比率相对较高,我们对原料药和CDMO业务的增长灵活性及其2020年盈利能力的提高持乐观态度。
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    API和CDMO业务:就产能扩张和CDMO在订单放量,推动的繁荣周期中的开放而言,我们对项目扩张的加速和订单绩效在中短期内的逐步放量化持乐观态度。根据公司2020年3月11日投资者关系活动的记录,公司“目前有100多个项目在运营”,“今年有3个项目在商业供应中,另有6、7个项目正在移交给地面”,CDMO R&D团队在上海“现在大约有30人,计划今年扩大到80个-100人”,而“横店现在有70多人,将增加到近100人”。我们认为,收购CDMO业务订单不是一蹴而就的。公司目前正处于CDMO收入结构调整和增量贡献阶段。公司在发酵和合成生产中积累的技术优势和成本控制优势 

    在应用编程接口方面,我们对公司应用编程接口容量扩展的性能灵活性持乐观态度。根据公司2020年3月11日的投资者关系活动记录,在未来2年-新增产能中,“原料药产能可能会按比例扩大”,“新增产能的提高不仅仅是简单的重复提高,而是更高效、更低成本的提高”;此外,在正向整合扩展方面,公司未来将开发“优势品种和原料药制剂的整合”,并且“此类品种在未来可能具有成本竞争力,所以我们应该利用原料药的优势做好准备”。我们相信,在环保更加严格、国内制剂市场更加规范的背景下,原料药行业的价值已经回归,公司基于技术壁垒的多元化扩张有望迅速验证公司在原料药方面的质量和规模优势。
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    三。投资建议

    短期而言,中间原料药盈利能力的提高和放量CDMO业务的加速将成为公司未来两年和三年在-业绩增长的主要驱动力。中长期来看,CDMO放量业务和国内外准备业务的规模化构成了公司经营上限的主要驱动变量。考虑到准备业务的逐步复苏和CDMO业务的攀升,我们认为下半年业绩有望保持快速增长。基于这样的考虑,我们提高了公司2020年的利润预测。预计2020年-的每股收益分别为0.67元、0.84元和1.09元。2020年7月1日,收盘价将在2020年达到34.5倍的市盈率(2021年为27.3倍)。考虑到未来3年,预计利润侧的复合增长率将保持在30%左右。我们认为

    四.风险警告:

    产能投资周期波动风险、出口锁定导致的业绩波动风险和CDMO订单波动风险。https://www.freeyb.com/

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