非航空公司是机场利润的最重要来源，而广告业务是非航空公司的重要组成部分。信达大智慧-今日六大最具爆炸性的牛股仅从2019年开始，-部分机场广告利润在公司利润中的比例就高达20%和40%。经过近两年的招标，每个机场的广告业务模式都高度市场化，并采用了特许经营模式。上海机场卫星大厅投入运营前，由于广告租赁费较低，单位吞吐量对应的广告价值最低。根据披露的2020年租赁费金额，随着卫星大厅的投入使用，新合同使其广告价值与其他三个机场持平。预计在疫情爆发后，正常化的广告利润将会大大增加。

广告是机场非航空的重要组成部分。2019年，-部分机场的广告利润比例将分别达到20%和40%，经过近两年的重新招标，北上官、深四大机场均采用了高度市场化的特许经营模式，即在原有的自主经营模式下，提高了收入水平，减轻了人员负担。

其中，上海机场的广告收入由两部分组成，即JCDecaux Momentum的投资收入(不包括集团在股东的部分损益)和广告场地租金。信达大智慧-今日六大最具爆炸性的牛股白云机场广告由T1和T2 GTC合同组成，第一年的保证收入分别为2.6亿元和3.6亿元。深圳机场的广告收入由雅士威合资公司支付的广告运营费和投资收入组成，而首都机场则全权委托本集团全资广告子公司运营。

横向比较，2019年前上海机场单位吞吐量对应的广告利润最低。2018年前，白云机场单位吞吐量对应的广告利润仅为2.4元，是四大机场中最低的。2019年后，T2航站楼投入运营，广告业务重新招商后，单位吞吐量对应的广告利润达到6.3元，已经接近第一首都机场。过去三年，上海机场单位吞吐量对应的广告利润只有3.7元中的3.2元，-,是四大机场中最低的。与模式大致相同的深圳机场相比，广告利润贡献较低的主要原因是赛达动力支付给机场的租金较低。

卫星大厅的启动和新租赁合同的增加，使上海机场的广告价值与其他三个机场持平。信达大智慧-今日六大最具爆炸性的牛股从2019年上海机场场地租赁费与赛达动力场地租赁费以及2020年披露的新广告位预计租赁费的对比来看，新租赁合同下的广告位租赁费随着卫星大厅的推出而大幅增加，总额从2019年的约6000万元增加到2020年的2.87亿元。2020年，上海机场单位吞吐量对应的广告利润将从3.7元增加到6元，与首都机场和白云机场基本持平。

除去流行病和其他干扰，预计2020年广告业务将贡献约4.52亿元的利润。

风险因素：海外疫情继续超出预期，航班恢复不符合预期，免税销售不符合预期。

投资建议：5月21日，我们发布了《交通运输行业机场行业深度报告-《拥抱机场黄金时代的下一个五年》，强调未来五年将是机场投资的黄金五年。根据民航总局6月4日发布的最新国际航班政策声明，“五个一”严格控制周期将会过去，未来一些国际客运航班将会安全有序恢复。机场基本面向右转的信号很明显。恢复过程并不排除由小规模和重复爆发引起的基本干扰，但总的来说