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    信达大智慧-涨停消耗性团队在火线中攫取6只强大的股票

    2020-06-16  浏览量:121

    紫金矿业(601899):海外黄金项目的再收购帮助板块黄金稳步扩张

    类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:李超/李尚/奥义日期:2020-06-15

    紫金矿业有限公司计划以3.23亿加元的现金收购圭亚那金田公司100%的股权。圭亚那金矿田完全拥有奥罗拉金矿,这是圭亚那最大的金矿之一,黄金资源总储量为177.8吨。据估计,2021年将进行地下开采,相当于平均每年黄金金属产量为4.6吨,平均全额维护成本为1,148美元/盎司。同时,将宣布发行不超过60亿元人民币的可转换债券,这将有效补充在建铜项目所需的现金投入。收购完成后,该公司的板块将稳步扩张,并保持“买入”评级。
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    紫金矿业有限公司计划以3.23亿加元收购圭亚那的金田公司。2020年6月13日,该公司宣布计划以每股1.85加元的价格现金购买圭亚那金田公司所有已发行和流通的普通股,交易的金额约为3.23亿加元。与此同时,紫金矿业还将承担圭亚那金田公司和西尔维公司签署的1130万加元的分离费。交易这次的总投资约为3.34亿加元,约合人民币17.58亿元。交易,紫金矿业建成后将持有圭亚那金田100%的股权。

    圭亚那金田拥有奥罗拉金矿100%的股份,拥有69.7吨黄金储量和177.8吨黄金资源。目前,圭亚那金田公司的核心资产是奥罗拉金矿,由圭亚那在南美洲100%拥有。采矿权面积183.01平方公里。截至2019年12月31日,奥罗拉金矿已探明和近似储量为69.7吨,黄金品位为2.7克/吨,已探明控制推断资源总量为177.8吨,黄金品位为2.7克/吨。

    奥罗拉金矿预计平均黄金产量为4.6吨/年,平均全额维护成本为1,148美元/盎司。
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    2016年初,奥罗拉金矿项目将商业化。到Q1 2020年,奥罗拉金矿将生产约13.3吨黄金,平均总维护成本/现金成本为1082/845美元/盎司。根据2020年3月31日的可行性研究报告,奥罗拉金矿将于2021年完成露天开采至地下开采。据估计,到2020年,-将在2035年生产65.1吨黄金,平均回收率为92.2%,相应的年平均黄金产量为4.6吨,平均全额维护成本和运营成本为1148/856美元/盎司。

    DCF估价下的项目股权价值为3.38亿美元。交易的估值相对合理。根据公司的可行性研究报告,以1450美元/盎司的长期黄金价格和7.5%的贴现率作为中枢价值,项目资产的税后净现值为3.38亿美元。根据-, 10%变化的运营成本和资本投资敏感性分析,资产的税后净现值为246-4.29亿美元,区间与购买对价一致。这种交易估值相对合理。

    该公司计划发行不超过60亿元人民币的可转换债券,筹集的资金将用于三个主要的铜矿扩建项目。2020年6月13日,该公司宣布计划通过在A股公开发行可转换公司债券筹集不超过60亿元人民币的资金。净收益将投资于卡莫阿、铁木克和铜山三大铜矿扩建项目。根据可转债的审批流程,我们预计募集资金的完成日期至少是2020年底。2019年度报告披露,公司计划在2020年投资65亿元人民币用于项目建设资本支出。考虑到波尔铜矿、卡玛铜矿、铁木克铜矿和巨龙铜矿的生产进度,我们估计公司2021年的项目建设资金支出为105亿-115亿元,项目建设所需的资金强度仍然很高。 
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    风险因素:收购不确定性风险、项目运营风险、外汇风险和兑换风险

    投资建议:公司铜、金、锌资源储量居世界前列。随着高质量采矿项目的逐步投产,金属产量和价格的增加将加速业绩的释放。我们维持公司2020年-2022年净利润预测为44.0/61.0/78.5亿元(暂时不考虑收购奥罗拉黄金和即将发行的可转换债券对业绩的影响)。相应的每股收益预测值分别为0.17/0.24/0.31元。考虑到公司卓越的资源禀赋和生产增长潜力,我们保持“购买”评级。https://www.freeyb.com/

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