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    漫步者股票-明日六大最具爆炸性的牛市(名单)

    2020-07-03  浏览量:152

    火炬电子(603678):筹款项目加快了军品和民品的扩张,产能预计将增长4倍

    类别:公司机构:天丰证券股份有限公司研究员:李路静/邹润芳/潘畅日期:2020-07-02

    在过去的30年里,该公司一直专注于R&D和电容器的生产,MLCC主要用于军事用途,辅以民用。主要产品包括MLCC、铅多层陶瓷电容器、多芯陶瓷电容器、钽电容器等元器件。公司的下游产品以军工产品为主,民用产品为辅,现已形成“零部件、新材料、贸易”三大板块经营战略。在疫情下,公司继续稳健经营,库存增加显示公司业务增长的高持续性。根据公司公告,2020年第一季度,公司营业收入为6.05亿元(30.29%),归属于母亲的净利润为6900万元-4.82%),不归属于母亲的净利润为6800万元(3.98%),主要是由于外贸业务收入快速增长(4.52亿元,48.01%)。此外,该公司2020年第一季度的库存达到7.99亿元(32.59%),创下近五年来的新高。我们相信,随着疫情的缓解,公司的库存可能会迅速消化,其业绩有望继续实现。

    MLCC的需求持续增长,本地化替代方案开辟了工业市场空间。MLCC的下游应用产品几乎覆盖电子工业的所有领域,民用消费市场覆盖手机、笔记本电脑等产品,民用工业市场覆盖汽车、医疗设备等产品,军事市场主要用于航空航天、船舶、武器等国防领域。
    漫步者股票-明日六大最具爆炸性的牛市(名单)

    2019年,陶瓷电容器市场规模为578亿元,同比增长6.2%,占电容器行业市场总量的54%,现已成为电容器行业的主要类别。

    我们认为,随着5G、汽车电子和物联网产业的快速发展,MLCC终端产品将加速迭代,迫使上游陶瓷电容器市场继续向放量;转移。此外,MLCC上游的核心技术仍需突破,高端陶瓷材料仍依赖进口,因此本地化替代需求日益迫切,行业有望进入新的景气周期。

    新材料受到许多领域的推动,对新能源汽车动力装置的需求日益增加。航天希望取代单晶公司的新材料。板块的主要产品是CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由子公司莉雅新材料实施,子公司莉雅化工提供其前身。根据公司的公告,目前,莉雅新材料已取得军工相关资质,建成的三条生产线具有第一优势。目前,仍有三个生产线项目在建,预计今年9月完工。前驱体生产基地莉雅化工已完成主体建设,并计划进行试生产。这种高性能特种陶瓷材料可以应用于工业的许多领域:(1)动力装置:预计2024年市场规模将达到19.3亿美元,新能源汽车将成为主要需求方,占49%以上;(2)航空航天:可替代高温合金用于航空发动机的主要热端结构件。
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    5月24日,公司发行《公开发行可转换公司债券募集说明书》,计划发行6亿元可转换债券,其中4.47亿元计划投资小容量薄介质层陶瓷电容器高科技产业化项目,1.53亿元计划补充营运资金。可转换债券的期限为自发行之日起六年,初始转换价格为25.33元/股。

    公司陶瓷电容器生产能力长期饱和。2017年,-2019年年生产能力为20亿,产能利用率分别为103.43%、105.46%和115.56%。目前,生产能力主要以军事市场的配套生产能力为基础,而民用市场的需求日益增长,2019年产销量达到102.93%。根据公司公告,筹资项目完成后,公司预计每年实现84亿个不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容器的新产能,年平均销售收入/净利润预计达到624/230万元,占2019年总收入/净利润的24.30%/60.37%。我们认为项目完成后,公司的业绩可能会大大提高。同时,1.5亿元的募集资金将用于补充营运资金。我们相信,这一举措将进一步增强公司的财务稳定性,公司有望提高质量和效率,从而进一步释放利润。
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    盈利预测和评级:综上所述,我们认为得益于行业需求的改善和融资项目产能的补充,公司的自产零部件业务有望实现生产进度的加速,新陶瓷材料和代理业务也将在需求方的影响下快速放量化,前景将继续改善;此外,民用产品的快速增长可能会对公司的综合毛利率产生一定的影响。因此,到2020年,-21年的收入将从31.43/38.66亿元提高到35.46/44.70亿元,到2022年,收入将达到56.42亿元,与2020年预测市盈率相比,净利润为515/644/801万元,每股收益为1.14/142/1.77元,市盈率为25.27元

    风险警告:MLCC军事交付放缓;高端陶瓷新材料的放量低于预期;新产品产量越低,生产设备的折旧成本就越高,等等。https://www.freeyb.com/

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